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El Gobierno celebra el superávit fiscal, pero le resta importancia al balance de la cuenta «Servicios». El acumulado de los primeros cinco meses del año arroja un rojo récord.

El último balance del Banco Central (BCRA) arrojó algunos números que prenden las alarmas y mostró uno de los puntos débiles del rumbo económico. El Gobierno celebra el superávit fiscal, pero le resta importancia al fuerte déficit de cuenta corriente cambiaria, en particular al rojo de la cuenta «Servicios». Los números despertaron preocupación en el mercado sobre el futuro del dólar.

El Balance Cambiario del BCRA registró un déficit de u$s939 millones en mayo en la cuenta de servicios, lo que supera ampliamente el de mayo de 2024 (u$s551 millones). El déficit acumulado de lo que va de 2025 ya es 5% mayor al registrado en todo el año pasado (u$s4.875 millones).

De seguir esta tendencia, podría superar el máximo de la serie histórica registrada en 2017, con u$s10.819 millones, o al segundo mayor rojo de servicios que fue el de 2022, con u$s10.106 millones. Los datos del BCRA dejan en claro que el déficit se explicó por los egresos netos en concepto de Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta por u$s889 millones, de los llamados Otros servicios por u$s207 millones y de Fletes y seguros u$s174 millones.

Déficit externo y la opinión de Caputo

El balance del acumulado de los primeros cinco meses de 2025 muestra un déficit en cuenta corriente de u$s4.915 millones (sin contemplar el déficit del ingreso primario ni secundario). Este dato fue relativizado por el ministro de Economía, Luis Caputo. “Es algo absolutamente razonable y hasta sano para una economía que está creciendo al 6%”, justificó durante su participación en el encuentro Somos Pymes.

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Más allá de la opinión del ministro, este número en rojo es para prestar atención. En particular, cómo se explica. Principalmente, el déficit acumulado de servicios se debe a Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta por casi u$s4.100 millones, u$s444 millones en concepto de Cargos por el uso de la propiedad intelectual, otros u$s403 millones de Servicios de transporte de pasajeros, u$s582 millones de Fletes, u$s222 de Servicios de arrendamiento operativo, u$s156 millones de Otros servicios de transportes, u$s171 millones de Servicios de seguros, u$s145 millones de Servicios del Gobierno, y u$s63 millones de Servicios financieros. A favor jugaron Servicios empresariales profesionales y técnicos con un superávit de u$s1.346 millones y u$s40 millones de Servicios relacionados con el comercio.

La explicación de Caputo hizo hincapié en el crecimiento de la economía. El déficit externo se debe, para el ministro, a suba de la inversión y la recomposición del capital en una economía «totalmente recapitalizada». Parte de este balance negativo del primer trimestre tiene relación directa con el adelantamiento de las importaciones que realizaron las empresas luego del relajamiento del cepo cambiario.

La advertencia de la oposición

Una de las que llamó la atención sobre la marcha del plan financiero del ministro Caputo fue la expresidente Cristina Kirchner. En un posteo publicado este fin de semana en redes sociales, advirtió sobre partida de dólares del país por la formación de activos externos del sector privado no financiero y el pago de intereses de la deuda externa.

«En mayo el sector privado no financiero se llevó al exterior u$s3.226 millones, récord desde 2003 y superior al promedio mensual de 2018 y 2019 cuando la deuda que había tomado tu ministro Toto Caputo, en versión macrista», señaló Cristina Kirchner.

En otro tramo, remarcó: «Los u$s25.921 millones acumulados en la balanza comercial, entre diciembre de 2023 y mayo de 2025, se fueron por la canaleta del turismo emisivo (u$s10.476 millones) y el pago de intereses de la deuda (u$s15.737 millones). Es más… ni siquiera te alcanzaron para cubrir los dos conceptos y quedás en negativo por u$s292 millones».

Demanda por cobertura: anticipan una mayor presión sobre el dólar oficial

Otro factor para tener en cuenta es el aumento de la demanda por cobertura. Esta semana el BCRA confirmó que cerró mayo con una posición vendida en futuros de u$s1.946 millones. El dato se compara con la posición vendida de u$s409 millones de fin de abril y significa que el mes pasado el Central vendió u$s1.537 millones a término, destaca este jueves la consultora 1816.

«La de mayo se trata de la posición vendida más grande de la era Milei, aunque sigue lejísimos de los montos vendidos por la autoridad monetaria en otros momentos del pasado reciente», explicaron en su último informe.

Pero a la intervención de mayo para contener las expectativas se suma una presión extra de cara a los eventos que sucederán este semestre. «Hoy en día se observa un crecimiento de demanda por cobertura previo a las elecciones. El caso más resonante es la escalada de dólar futuro de cara a diciembre, que hoy se cotiza a $1.355 cuando hace solo un mes estaba $1.235. Los contratos marcan una tasa de corto de 36% en ese mercado, por lo que hay una percepción de que esta estabilidad no va a ser permanente en 2025, y muestra una cobertura clara sobre una eventual suba del dólar cerca de techo de banda», le dijo a Ámbito el economista Federico Gluistein.

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